中金公司发表研究报告显示，联谊融科技-W(09959)25e/26e盈利预测维持不变，目前交易价为0.9x/0.8x 25e/25e。
考虑到公司战略推进和业务结构优化，P/B上调目标价77%至3.6港元（相当于1.1x/1.0x 25e/26e）。
P/B 和 12.2% 的上涨空间）并维持跑赢大盘评级。
中金公司的主要意见如下：
公司情况
联易融科技近日公布了2025年第三季度经营数据。 1）截至2025年第三季度，核心业务/金融机构合作伙伴数量同比增长30%/+7%至2798/405家，核心业务/金融机构创收客户数量同比增长40%/+4%至1346/152家。今年到目前为止，客户保留率增加了 3%，达到 99%，客户数量和质量均有所提高。 2）一季度至三季度处理的总资产2025年第三季度交易额为3362亿元，同比增长28%，2025年第三季度交易额为1326亿元，同比增长30%/环比增长28%。前三季度处理量创历史新高。
多层循环云稳健增长，资产证券化业务小幅复苏，结构不断调整，为持续增长奠定坚实基础。
直接融资业务：受益于公司注重高效获客以及持续拓展重点行业创新金融解决方案，2025年第一季度交易额同比+44%至2523亿元，2025年第三季度交易额同比+54%/+17%（含多级分销云）。云的增长速度非常出色。
资产证券化业务：2025年1月至第三季度，交易量成交额为770亿元，2025年第三季度为375亿元，环比增长77%。由于大型基础设施行业渗透率的提高，ABS 云继续保持快速增长，AMS 云也逐月改善。
跨境云：2025年1月4日上半年至第三季度交易额68亿元。该公司于十月初更新了其国际商标。展望未来，我们相信其国际化战略的深化将为公司带来长期增长动力。
新的战略设计将继续深化，积极的股票回购将增加股东的回报。
2025年第三季度，公司成功中标某大型核心企业基于Web3.0的供应链融资平台项目。展望未来，该行认为，公司积极的“稳定币+”捕获策略值得期待。在Web3.0贸易金融领域取得重大进展，打造新的增长点。此外，该公司透露，第三季度股票回购计划取得稳步进展，反映了管理层对股东回报的持续关注和对发展的信心。
风险提示：新业务扩张不及预期。金融资产恶化的风险。市场竞争超出预期。
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